数字人民币会导致金融脱媒，削弱货币政策吗？中央银行的权威作出了回应

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7月16日，中国人民银行发布《中国数字人民币的研发进展白皮书》(以下简称《白皮书》)，指出目前R&D测试已基本完成顶层设计、功能研发、系统调试等工作，正遵循稳定、安全、可控、创新、实用的原则，选取部分有代表性的地区开展试点测试。

值得注意的是，目前对零售央行数字货币影响的认识存在分歧，对其是否会导致金融脱媒、削弱货币政策、加剧银行挤兑的争论较为集中。

对此，央行在《白皮书》中回应称，数字人民币坚持M0定位，不支付利息，减少与银行存款的竞争。数字人民币的交付方式与实物人民币基本相同，采用双层运营模式，商业银行承担与公众兑换的功能。同时，人民银行还适当设置机构摩擦，防止银行挤兑快速蔓延。为了指导数字人民币在零售业务场景中的应用，减少对存款的挤出效应，避免套利和压力环境下的顺周期效应，提出了数字人民币钱包的分层分类设计，并分别设置了交易金额上限和钱包余额上限。

对于公众最为关注的数字人民币正式推出时间，央行表示将按照国家“十四五”规划继续稳步推进数字人民币R&D试点，不预设推出时间表。

坚持M0定位 降低与银行存款的竞争

而数字人民币在引起公众高度关注的同时，目前对零售央行数字货币影响的认识存在分歧，对其是否会导致金融脱媒、削弱货币政策、加剧银行挤兑的争论较为集中。

其中，在对货币政策的影响上。有人认为零售央行的数字货币比存款更有吸引力，可能导致金融脱媒、银行效应收窄、信用收缩。还有一种观点认为，广泛可用的央行数字货币可以增强政策利率对货币市场和信贷市场的传导。在央行数字货币计息且收益率水平具有吸引力的前提下，可能会降低机构投资者对部分低风险资产(如短期政府票据)的投资需求，进而影响相关资产的价格。因此，在设计央行数字货币时，应考虑制定和实施货币政策的需要。也有观点认为，央行无息数字货币有利于减少与商业银行存款等低风险金融资产的竞争，降低对货币政策的潜在影响。

论对金融稳定的影响。有人认为，央行数字货币作为最安全的资产，在危机时刻可能会加剧商业银行的拥挤问题。居民和企业很容易将银行存款转换为央行数字货币，导致金融中介规模收缩，金融波动加大。特别是在发生系统性风险时，央行数字货币为公众快速转换安全资产提供了渠道。但也有观点认为，现有的电子支付系统已经实现了银行间资金的快速转移，对央行的数字货币不会产生很大影响。一旦发生银行危机甚至经济危机(如货币危机或主权债务危机)，资金将从包括央行数字货币在内的所有国内资产中撤出，而不是从商业银行存款转移到央行数字货币。

对此，央行在《白皮书》中指出，数字人民币坚持M0定位，不支付利息，减少与银行存款的竞争。数字人民币的交付方式与实物人民币基本相同，采用双层运营模式，商业银行承担与公众兑换的功能。同时，人民银行还适当设置机构摩擦，防止银行挤兑快速蔓延。为引导数字人民币在零售业务场景中的应用，减少对存款的挤出效应，避免套利和压力环境下的顺周期效应，特制定本办法

《白皮书》)指出，目前，R&D测试已基本完成顶层设计、功能研发、系统调试等工作，正遵循稳定、安全、可控、创新、实用的原则，选择部分有代表性的地区开展试点测试。

此外，中国人民银行将按照国家“十四五”规划，在不预设启动时间表的情况下，继续稳步推进数字人民币R&D试点，重点推进以下领域：

一是继续稳步有序推进研发试点工作。根据前期试点测试工作，结合试点测试地区发展规划和地方特色，进一步扩大试点测试应用场景覆盖面，实现特定试点地区应用场景全覆盖，构建数字人民币生态圈，不断探索与经济社会相适应的数字人民币应用新模式，推动试点工作不断深化。同时，在动态实践的基础上，完善测试方案，与包括指定运营机构在内的社会各界共同努力，发挥各方优势，不断优化数字人民币系统设计。

二是研究完善相关制度规则。积极推进《中国人民银行法》等法律法规修订。研究制定数字人民币相关管理办法，加强数字人民币个人信息保护。完善业务规则和技术标准。建立健全数字人民币运营系统全流程安全管理体系，从密码应用安全、金融信息安全、数据安全、业务连续性等方面组织开展全方位系统安全测试评估，确保系统安全稳定运行。

三是加强重大问题研究。深化法定数字货币对货币政策、金融体系和金融稳定深层次影响的研究和评估，为数字人民币的研发奠定良好的理论和政策基础及应用前景。同时，积极参与法定数字货币国际交流，探索以开放包容的方式制定法定数字货币标准和规则，共同推动法定数字货币发展。

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